Блог
en

Экзит для стартапа: стратегия и примеры

Что такое экзит и почему его любят фабрики стартапов. 8 стратегий выхода из бизнеса. Как заработать на продаже стартапа. Лучший момент для экзита

Экзит — это решение владельца прекратить свое участие в бизнесе. В мире венчура под этим термином чаще всего понимается продажа доли собственности или выход на IPO, но это не единственные возможные варианты. Экзит может также использоваться для заработка, ограничения убытков, закрытия неэффективного бизнеса и так далее.

В этой статье ознакомимся с понятием и разберемся, какие бывают стратегии, как подобрать лучший момент для экзита и почему выход из бизнеса — самое желанное развитие для проектов в венчурной индустрии.

Зачем нужен экзит

Стратегия экзита — это пошаговый план по продаже своей доли инвесторам или другой компании. Таким образом собственник может уменьшить или ликвидировать свое участие в бизнесе, а если компания выросла в оценке стоимости, то и заработать на разнице. Если же предприятие не добилось успеха, экзит-план поможет владельцу ограничить убытки. 

Иногда владельцы долей решаются на экзит, чтобы вывести деньги и обналичить инвестицию. Например, фаундер может покинуть бизнес по причине ухода от дел, когда возникло желание попробовать себя в другой сфере или выйти на заслуженную пенсию.

Экзит-стратегия нужна каждому предприятию независимо от его сферы деятельности, прибыли, а также уверенности фаундеров в их мечте стать новым «юникорном». Это обязательная часть осмысления и обработки рисков, без которой бизнес может не справиться с непредвиденными обстоятельствами — как с позитивными, так и с негативными.

Для трейдеров и инвесторов экзиты выступают в качестве инструмента управления капиталом. Перед сделкой они определяют для себя две точки на таймлайне предприятия: при каких показателях перепродажа будет убыточной, а при каких — прибыльной. Предварительно оформленный план поможет убрать из уравнения эмоции и сосредоточиться на выгоде: никто не хочет терять деньги на инвестициях, и экзит — один из способов этого избежать.

Ниже разберем восемь наиболее частых экзит-стратегий. Остановимся на каждой подробнее.

Восемь экзит-стратегий

1. Слияние

Первая буква в аббревиатуре M&A обозначает «слияние» — бизнес-процесс, при котором два предприятия объединяются в одно. Инвесторы положительно относятся к этой стратегии, так как слияния увеличивают стоимость компании.

Слияние сохраняет право на владение какой-то частью новой компании — следовательно, доля владельца переходит в объединенный бизнес. После слияния бывший фаундер/собственник может получить контроль над всем предприятием или хотя бы сохранить управленческую позицию. Таким же образом прежние сотрудники могут перейти в новую компанию. Однако если собственник хочет полностью разорвать с проектом отношения, слияние в качестве экзит-плана может не подойти. 

Существует пять основных типов слияний:

  1. По горизонтали: предприятия работают в одной отрасли.
  2. По вертикали: предприятия входят в одну цепочку поставок.
  3. Конгломерат: у компаний нет ничего общего.
  4. Расширение рынка: предприятия продают одни и те же продукты, но конкурируют на разных рынках.
  5. Расширение ассортимента: продукты обеих компаний хорошо сочетаются друг с другом.

Если бизнесы плохо сочетаются между собой, сделка может привести к потере дохода. Следовательно, конгломерат — наименее рекомендуемая опция.

2. Поглощение

Вторая «половинка» M&A, поглощения — это когда компания полностью выкупает другой бизнес. Экзит через поглощение передает все права собственности компании-покупателю. 

Основное преимущество поглощений — собственник может назвать свою цену. Иногда покупатель склонен заплатить больше реальной стоимости бизнеса, особенно если компании конкурируют на рынке. С другой стороны, такая стратегия экзита подходит только для тех, кто готов отказаться от всех прав на свой бизнес. 

В некоторых сделках приходится подписывать соглашение о предотвращении конкуренции: в нем указывается запрет устраиваться на работу в бизнес, аналогичный проданному, или самому по второму кругу создавать похожую компанию.

Есть два типа поглощений: дружественное и враждебное. При дружественном поглощении собственник бизнеса соглашается на предложение, поступившее со стороны покупателя. При враждебном поглощении собственник отвечает отказом, однако покупатель начинает выкупать доли. Разумеется, стремиться следует к дружественному варианту, чтобы поглощение шло по плану и не подкинуло неприятных сюрпризов.

3. Семейное наследование

Экзит через семейное наследование способствует сохранению прибыльного бизнеса «в семье». Это привлекательный вариант для тех, кто хочет передать компанию ребенку, супругу или близкому родственнику. 

«Наследника» можно подготовить к руководящей роли, постепенно и в течение долгих лет вводя его в курс дела. Так новый владелец будет четко понимать специфику бизнеса и управления, и момент его вступления в полномочия не будет столь резким. К тому же, сохраняя предприятие внутри семьи, собственник сохраняет и тесные связи с ним, может периодически выступать в качестве консультанта.

Однако в ограниченном круге родственников не всегда удается найти подходящего кандидата. К тому же размывание профессиональных и личных границ ставит под угрозу гармонию в семье, ведет к излишнему финансовому и эмоциональному стрессу.

4. Первичное публичное размещение акций

Так называемое IPO — это первая продажа акций компании, после которой она становится публичной (а не в частном владении). Открытые акционерные общества продают акции широкой общественности, обычно размещая их на биржах.

Как правило, после IPO бизнес получает массивное вливание новых средств, которые открывают фазу быстрого роста. Следовательно, публичное размещение акций может использоваться для погашения долга, выправления баланса доходов и расходов и общего развития компании. 

Тем не менее малому бизнесу, стартапам и небольшим конторам сложнее попасть на биржу: это требует внушительных временных и финансовых затрат, которых просто нет у молодого проекта. Поэтому IPO не подойдет предпринимателям, которым нужен быстрый экзит.

5. Ликвидация

Еще один экзит-план для малого бизнеса — ликвидация, то есть полное прекращение деятельности компании. При ликвидации все операции приостанавливаются, а активы распродаются. Сумма, вырученная от реализации активов, переходит к кредиторам и инвесторам, причем именно в таком порядке: в первую очередь деньги получают кредиторы.

Ликвидацию можно назвать наиболее простой экзит-стратегией: предпринимателю не приходится вести переговоры, искать покупателей или трудоемко готовиться к выходу на биржу. Бизнес просто закрывается, и активы собственника уходят на уплату долга. Однако в отличие от других опций это означает полную потерю концепции, дохода и клиентов. 

6. Acquihire

Acquihire — составной термин из слов acquire (поглощение) и hire (наем), который означает покупку бизнеса только ради его сотрудников. Особенно актуален для компаний, собравших команду высококвалифицированных, профессиональных кадров. 

Если потенциального покупателя заинтересовали сотрудники, с ним можно договориться о более выгодных условиях поглощения. Эта стратегия также не бросает сотрудников без работы, одаривая уверенностью в ближайшем будущем.

При этом, безусловно, нанятая команда должна быть по-настоящему исключительной, чтобы привлечь покупателя. Сам же процесс не слишком отличается от стандартных поглощений.

7. Выкуп сотрудниками

В рамках этого экзит-плана сотрудники компании переходят на более высокие позиции, заполняя собой пробелы в управлении. Менеджеры уже знакомы с бизнесом и его особенностями, поэтому имеют достаточно навыка и знаний для эффективного управления. 

Процесс передачи собственности в этом случае упрощен: с сотрудниками проще договориться. С другой стороны, переход из одних рук в другие в любом случае отразится на бизнес-процессах, да и в команде может попросту не оказаться подходящего управленца. 

8. Банкротство

Наконец, последняя стратегия экзита — это банкротство. Оно также относится к наиболее простым вариантам: достаточно подать заявление, и активы будут конфискованы. Это повлияет на отношение банка к собственнику: в будущем возможны трудности с получением кредитов. Тем не менее банкротство означает полную свободу от долгов и ответственности.

Экзиты в венчурной стройке

Стратегии выхода особо важны в стартап-индустрии. Инновационным проектам нужно финансирование, однако инвесторы готовы вкладывать деньги, только когда уверены, что приумножится каждый рубль. Доход с доли в стартапе они получают лишь в одном случае: если выручат с нее больше денег, чем потратили.

Фаундерам нужно понять эту динамику и выстраивать отношения с инвесторами на ее основе. Как стартапер стремится развить бизнес настолько, чтобы продать его с выгодой, так и бизнес-ангелы, венчурные фирмы и прочие игроки рынка хотят получить с приобретенной доли как можно больше прибыли. Таким образом, экзиты — реальный способ заработка для венчурной индустрии.

На стратегиях выхода особенно специализируются так называемые фабрики стартапов. Они создают инновационные проекты в рамках собственной структуры либо предоставляют внутренние ресурсы для развития чьей-то концепции. Бизнес-модель такая: венчур-билдер приобретает долю в стартапе на ранней — даже, можно сказать, пренатальной — стадии развития, а затем в ходе кратного роста продает ее инвестору или другой фирме.

Поэтому когда мы говорим об экзит-планах, то обычно имеем в виду способы для инвесторов «отбить» свои деньги. Какой бы революционной ни была концепция, всем хочется, чтобы возврат в 10–100 раз превышал первоначальные вложения. Поэтому важно знать свою экзит-стратегию и стремиться к кратному росту.

Когда лучше совершать экзит

Как это часто бывает в мире стартапов, универсального ответа нет. Фаундеры хотят продать подороже, покупатели — приобрести подешевле, и найти баланс не так-то просто. Но небольшая закономерность есть: чтобы максимально увеличить стоимость продажи, стартап должен совершить экзит не на высочайшей точке прибыли, а на самых высоких темпах развития.

Чем бизнес меньше, тем меньше времени требуется для масштабирования и тем меньше денег вкладывают венчурные капиталисты, чтобы подпитывать его деятельность. Значит, к моменту экзита основатели будут владеть более высоким процентом. В этом смысле иногда бывает выгоднее иметь бизнес на 20 миллионов рублей и продать свою крупную долю, чем дожидаться оценки в 200 миллионов и располагать при этом совсем небольшим процентом.

Словом, как и обычно, никакой секретной формулы нет. Но как фаундеры, так и инвесторы рано или поздно начнут искать дверь с надписью exit. Чтобы все прошло безболезненно для бизнеса, следует просчитать стратегию выхода заранее с учетом всей специфики.

Примеры успешных экзитов

Экзит — не единственное заветное слово в мире стартапов; большой интерес также вызывают кейсы компаний-единорогов (unicorns company), оценка которых превысила миллиард долларов. Веб-сайт CB Insights приводит сводку экзитов среди стартапов-миллиардников, где можно набрать достаточно примеров удачного выхода.

Мы взяли несколько примеров из таблицы от CB Insights и добавили те стартапы, что не появлялись в ней. Успех последних подтверждает: в венчурной индустрии необязательно быть «единорогом», чтобы хорошо заработать.

Ring

В конце 2013 года Джейми Симинофф пришел на известную телепередачу Shark Tank, где инвесторы («акулы бизнеса») выслушивают питчинги начинающих предпринимателей и выдвигают инвестиционные предложения, если бизнес кажется им перспективным. Джейми презентовал компанию DoorBot по производству видеодомофонов с Wi-Fi. Передачу он покинул ни с чем, но широкая огласка после участия в шоу позволила его бизнесу активно расти. 

После ребрендинга (с DoorBot на Ring) Джейми привлек более $200 миллионов венчурного капитала. В 2018 году компания Amazon заявила о поглощении стартапа Ring за сумму более $1 миллиарда.

ADC Therapeutics

Швейцарская биотехнологическая компания ADC Therapeutics совершила крупнейший экзит второго квартала 2020 года, проведя IPO при предварительной оценке € 989,9 миллиона. Первоначально проект выпустил 7 355 000 обычных акций, а также предоставил андеррайтерам опцион на покупку до 1 103 250 дополнительных акций. Компания внесена в листинг в мае 2020 года и с тех пор неуклонно растет в цене.

ADC Therapeutics специализируется на онкологическом лечении, создает эффективные конъюгаты на основе антител (англ. Antibody-drug conjugate, отсюда название компании — ADC) и другие лекарственные средства. Продукция предназначена для пациентов с гематологическими злокачественными новообразованиями, а также для больных раком в виде солидной опухоли.

GitHub

Github — крупнейший веб-сервис для хостинга и совместной разработки проектов в сфере IT. Хотя история проекта омрачена скандалами, обвинением руководства в домогательствах и сомнительными увольнениями центральных фигур, GitHub по-прежнему показывал $200 миллионов годовой выручки. 

В октябре 2018 года проект был приобретен компанией Microsoft за $7,5 миллиарда. Помимо выручки, для техногиганта есть еще одна привлекательная метрика: Github насчитывает 27 миллионов пользователей-специалистов. Очевидно, Microsoft был заинтересован в их привлечении в собственную облачную экосистему.

Spotify

Музыкальная стриминговая платформа Spotify с главным офисом в Стокгольме вышла на IPO в апреле 2018 года в ходе прямого размещения акций на бирже. Стоимость компании оценивалась в $29,5 миллиарда. На тот момент экзит Spotify стал крупнейшим среди единорогов в Европе. Также его назвали седьмым самым крупным экзитом в мире. 

IPO Spotify по праву входит в число наиболее успешных выходов. К тому моменту бренд уже был хорошо известен широкой публике, поэтому размещение привлекло много внимания со стороны инвесторов и СМИ.

Audio Network

Основанная в 2001 году компания Audio Network отличается от прочих стартапов британской экосистемы. Это один из старейших проектов, развитие которого началось только в 2010 году — до тех пор его показатели не отличались успехом. 

Audio Network обеспечивает доступ к широкому ассортименту музыки собственного производства. Продукт нацелен на создателей контента, которые хотят дополнить свои медиаматериалы фоновой мелодией. Использование треков от Audio Network не приведет к судебным разбирательствам, не требует выплаты роялти и покупки соответствующих прав: для доступа к базе музыки достаточно лишь внести единовременную небольшую оплату.

В апреле 2019 года стартап был приобретен канадской компанией Entertainment One за £178 миллионов.

Подводим итоги

Экзит — это поэтапный план по продаже инвестиций в коммерческое предприятие или иной актив. Предварительная проработка экзит-стратегии способствует здравой оценке рисков — таким образом компания готовится к непредвиденным обстоятельствам. Но в некоторых случаях экзит используется для заработка: доли в бизнесе продаются дороже, чем были куплены. 

Существует восемь стратегий экзита:

  • слияние;
  • поглощение;
  • семейное наследование;
  • IPO;
  • ликвидация;
  • acquihire;
  • выкуп сотрудниками;
  • банкротство.

Экзиты часто встречаются в стартап-индустрии: например, основатель проекта продает свой бизнес другому лицу или предприятию, или VC-фирма продает долю инвестору. Венчур-билдеры могут даже зарабатывать на экзитах, намеренно выращивая компании внутри своей структуры и затем предлагая их заинтересованным соискателям.

И фаундер, и инвесторы обычно стремятся к экзиту, однако идеального времени для выхода из бизнеса нет. В целом, собственникам рекомендуется продавать компанию на самой высокой точке роста, а не прибыли: так удастся максимально повысить стоимость.

P. S. Если у вас есть предложения или вопросы по данной теме, то всегда можно задать их в чате Admitad Projects в Telegram. И не забывайте заглядывать на наш канал «Раунд, экзит, два пивота».

Руководитель инкубатора стартап-студии Admitad Projects

Хотите сделать стартап с нами?

Новый единорог уже на низком старте

А давайте