Блог
en

Пузырь доткомов 2.0: есть ли риск повторения истории?

Может ли история Dot-com bubble повториться в ближайшие годы? И насколько схожа текущая ситуация на рынке с событиями двадцатилетней давности?

Если вы хоть немного интересовались бизнесом в IT-индустрии, то наверняка слышали про пузырь доткома, образовавшийся в нулевых годах. Эти события вылились в длительную и мучительную рецессию в секторе. 

На случай, если в памяти стерлись события двадцатилетней давности, давайте быстро пробежимся по истокам.

Что такое «дотком» и о каком пузыре идет речь?

Дотком — любая интернет-компания, так называемый неосязаемый актив. Появившиеся в начале 90-х, пик их популярности пришелся на стык двух веков, когда рыночная стоимость таких компаний молниеносно выросла в разы. 

Индекс NASDAQ — биржевого фонда, где торгуются IT-компании, — вырос в пять раз с 1995 по 2000 год. Взлетев так быстро и красиво, индекс акций высокотехнологичных компаний упал с той же скоростью прямо на глазах инвесторов.

Что произошло? 

Тот самый небезызвестный пузырь доткомов (от англ. Dot-com bubble) — состояние экономики, когда стоимость акций или ценных бумаг компаний серьезным образом переоценили за короткий срок.

Инвесторы мало того что не осознавали (или не хотели осознавать) настоящее положение дел в IT-компаниях, так еще и игнорировали реальные цифры в погоне за призрачным потенциалом. Вот почему крупнейший биржевой фонд с огромным потенциалом потерял 78 % индекса от своего максимума. 

На восстановление показателей индекса IT-биржи ушло практически 15 лет. Лишь только в 2015 году NASDAQ достиг былых высот и смог пробить свой старый потолок.

Но стоило этому произойти, как эксперты, опытные и не очень инвесторы, лидеры мнений и просто представители крупных компаний IT-сектора заговорили о повторении уже случившейся ситуации. 

Цикличность истории: домыслы или есть реальный риск?

В 2021 году рост стартапов на рынке ускоряется не по дням, а по часам. Коронавирус, всемирный переход на удаленку и цифровая трансформация даже самых закоренелых офлайн-корпораций серьезно способствовали росту молодых компаний, предлагающих инновационные технические решения. 

По данным CBInsights, только во втором квартале 2021 года 136 компаний стали единорогами — получили 1 миллиард инвестиций на развитие. Согласно исследованию, в третьем квартале венчурные компании по всему миру инвестировали 156 миллиардов долларов — впечатляющие цифры в сравнении с 60,7 миллиарда во втором квартале 2020. И замедляться данная тенденция, судя по всему, не планирует. 

Отсюда и неугасающие дискуссии: одни отмечают, что индекс Nasdaq уже пошел на снижение (минус 7 % на начало этого года), другие утверждают, что, в отличие от убыточных компаний начала нулевых, многообещающие двух- и трехлетние стартапы весьма успешны на рынке и приносят реальные деньги

Так лопнет ли пузырь инновационных стартапов во второй раз или мы все-таки сумеем обойти эти грабли? Попробуем не полагаться на чужое мнение, а разобраться самостоятельно. 

Возьмем крайние варианты развития событий: разросшаяся экосистема IT-стартапов или взорвется, или будет успешно развиваться дальше. 

Реальность 1: Пять минут — полет к очередному крушению Nasdaq нормальный

«Где-то я все это видел… Ах, да, в 1999, — говорит в интервью CNBC Хуссейн Канжи, один из основателей лондонского венчурного фонда Hoxton Ventures, — примерно столько же энтузиазма и желания строить бизнес».

И господин Канжи не одинок в своих суждениях. «Ситуация на инвестиционном рынке чем-то напоминает отрывную вечеринку, — утверждает инвестор-миллиардер Стенли Дракенмиллер, — но после каждой хорошей тусовки наступает похмелье. С рынком то же самое».

Многие эксперты соглашаются, что сейчас рынок IT-сектора находится в самой плодородной своей точке. Но экономика — субстанция цикличная, и после каждого подъема неминуемо наступает спад. 

Давайте разбираться, что общего у пузыря доткомов начала 2000-х и стремительного роста стартапов 20 лет спустя. 

Поводы для беспокойства

После того как на мир обрушился COVID-19, IT-сектор взлетел как никогда. Инвестиции от венчурных фондов и обособленных инвесторов в новые стартапы бьют все рекорды. Успешные предприниматели и те, кто только собирается ими стать, не могли не заметить этой тенденции, и, совершенно очевидно, воспользовались ею. Как итог — стремительно возросшее количество молодых стартапов без подтвержденных цифр реального дохода. 

Напрашивается вопрос: а так ли хороши «легкие деньги»? 

В 2021 году многие инвесторы обращают внимание не столько на потенциал компании, сколько на ее амбиции и планы для развития. Инвесторы готовы вкладывать деньги в строительство компании, не до конца вникая в суть стартапа. Решение могут приниматься не только на основе размера чека и нынешних трендов, но даже после 30-и минутного разговора с фаундерами. Тщательные проверки проектов стали проводится гораздо реже.

В том числе, когда на кону стоят не миллионы, а миллиарды долларов. Взлетевшая и рухнувшая в 2020-21 годах рыночная стоимость Nikola Motors является ярким примером и вполне подтверждает возможную тенденцию к появлению пузыря — инвесторы начинают вкладываться в компании с искусственно поднятой стоимостью. Эйфорию от различных новых технологий, обещающих отличное будущее, на всех инвестиционных слоях сложно не заметить, а такого рода эмоциональность губительна на биржевой арене. 

Еще один тревожный сигнал был замечен Банком Америки буквально полгода назад: несмотря на очевидные потери в прибыли за последние три квартала, рыночная стоимость S&P500 продолжает расти. По данным FactSet, индекс торговался с форвардным 12-месячным соотношением цены к прибыли (P / E), равным 21,8, что намного выше среднего за пять лет — 17,6 и среднего показателя за 10 лет — 15,8. Причиной этого стал именно скачок цен на рынке. 

И наконец, нельзя не заметить очевидный «звоночек» на рынке: рекордное количество компаний превзошли ожидания о прибыли в четвертом квартале 2020 года более чем на 10 %. Если верить главе управления по инвестициям и количественной стратегии США Савите Субраманян, последний раз такая ситуация на рынке возникла на пике технологического пузыря. 

Чем это грозит?

С одной стороны, потенциальный «Пузырь 2021» сделан из более качественного материала и, возможно, потребует большего времени, чтобы лопнуть — времени, которое инвесторы могут использовать, чтобы защитить свои активы. 

И то, что на этот раз ситуация выглядит более стабильной, совершенно не означает, что пузырь 2021 не лопнет. «Все элементы его [пузыря] среды остаются на своих местах, — написал эксперт Wolfe Research Крис Сеньек, — и этот пузырь раздуется еще больше и лопнет еще сильнее, так как будет сконцентрирован в Nasdaq 100, высокотехнологичном фондовом индексе, крупнейшими компонентами которого являются Apple, Amazon, Microsoft, Facebook, Netflix и Tesla».

Такого же мнения и Алан Патрик — соучредитель аналитической компании DataSwarm: «Пузырь есть, но лопаться он пока не планирует. Цены на акции компаний действительно растут молниеносно, а ситуация на рынке становится все более и более комичной, но на данный момент мы сами в процессе раздувания этого пузыря».

Похожих мнений придерживается ряд других аналитиков и инвесторов. Их вердикт сводится к одному: «Пузырь есть, он лопнет, просто пока неясно, когда именно».

Реальность 2: Похожи, но не идентичны

Доводы противоположного лагеря, безусловно, небезосновательны, и все же те игроки биржевого рынка, чей стакан наполовину полон, упорно стоят на своем: «ситуации похожи, но не более того — отличия есть, и они существенно меняют дело».

В чем разница двух пузырей

Крупнейшее и самое важное отличие ситуации двадцатилетней давности от нынешней — размер компаний, цены на акции которых занимают первые строчки всех чартов. 

Пузырь доткомов сформировался, потому что рыночная стоимость стартапов не соответствовала ни их размеру, ни их доходам. Это был, как сейчас модно говорить, хайп и не более того. 

В 2021 крупнейшими игроками на рынке являются технические гиганты — Apple, Amazon, Google, Facebook — компании, чей крах хоть и возможен, но с меньшей вероятностью, чем у Pets.com из нулевых. 

Для этих компаний ситуация не ухудшилась даже в период, когда экономика США переживала не лучшие времена, технологии и программное обеспечение оставались надежным и стабильным сектором, чей рост не прекращался. Запрос общества на решения и продукты от этих корпораций слишком велик и не имеет тенденции к снижению.

Отсюда вытекает и следующий аргумент: в отличие от компаний 90-х и нулевых, когда люди могли только гадать и надеяться, что их компания станет новым лидером интернет-революции, сейчас у инвесторов есть возможность не только обратиться к реальным показателям дохода и успешности стартапа, но и проанализировать ситуацию на рынке. Сделать точный прогноз сейчас значительно проще, чем 20 лет назад, когда 99 % компаний работали себе в убыток.

Соучредитель DataTrek Research Николас Колас настаивает, что между 1999 и 2020 годами есть еще одно ключевое различие, кардинально влияющее на ситуацию. Речь идет о Федеральной резервной системе США.

ФРС недавно подтвердила свои ежемесячные покупки активов в размере 120 миллиардов долларов для обеспечения ликвидности на рынке. Процентные ставки равны нулю, и, по последним прогнозам ФРС, они должны оставаться на этом уровне как минимум до 2023 года.

Чего не скажешь о нулевых: к марту 2000 года процентные ставки выросли до 5,85 %, что примерно соответствует их предыдущему циклическому пику в 1995 году.

Что же происходит?

Рост стоимости технологий в 2020 и 2021 годах несравним с ситуацией 2000-х. Большинство компаний, стимулирующих рынок сейчас, чрезвычайно прибыльны, и исследователь может найти реальные доказательства их доходов. 

За последние пять лет Nasdaq вырос почти втрое, при этом рыночная стоимость нескольких технологических компаний с большой капитализацией, включая Amazon, Google и Facebook, превысила отметку в 1 триллион долларов. Состояние Microsoft и Apple в настоящее время превышает 2 триллиона долларов.

В 2000-х люди готовы были инвестировать в эфемерное будущее. Компании же сегодня растут стремительно и сильно отличаются от тех, что были в нулевых. Сейчас мы инвестируем в цифры и статистику. 

Конечно, случаются и откаты. Сложно забыть GameStop и SPACS, но мы забываем, что это естественно для рынка: 60 % роста и 20 % откатов. Так здоровый рынок естественным путем восстанавливает баланс, когда акции подскакивают слишком сильно или происходит переоценка одной или двух компаний. 

Посмотрите на Tesla: ее стоимость как автомобильной компании, вероятно, слишком переоценена, но если рассматривать ее как корпорацию, работающую сразу с огромным количеством технологических инноваций — от автопилота с AI до аккумуляторов, ситуация становится не такой плачевной.

Вывод: ждать или не ждать «BOOM!»  

Перед подведением итогом крайне важно отметить еще одну деталь о пузыре доткомов, которую часто упускают из виду: лопнувший в 2000 годах пузырь не повлиял одинаково на все сферы. 

Акции технологических компаний с высокой капитализацией упали, в то время как акции других компаний выросли. Технический индекс Nasdaq Composite упал на 39 % в 2000 году, в то время как индекс стоимости большой капитализации Wilshire 5000 вырос на 17 %.

Эта деталь показывает общую тенденцию: на сложных рынках одни области так или иначе становятся прибыльнее других до тех пор, пока колесо баланса не перевернется и на арену не выйдут игроки из третьего сектора. В том числе и те игроки, которые зачастую приносят действительно инновационные решение, которые охватывают весь мир.

Рынки и экономика — подвижные субстанции, которые постоянно меняются. В последнее время мы видим тенденцию смещения фокуса от акций растущих компаний с большой капитализацией и технологических компаний. На смену им приходят компании с малой капитализацией, стоимостные и иностранные акции.

Так ждать ли пузырь 2.0.? 

На этот вопрос нет однозначного ответа (и мнение двух сторон выше тому яркий примере), но текущая ситуация выглядит намного лучше, чем момент перед «взрывом», произошедшим 10 марта 2000 года.

P. S. Если у вас остались вопросы по данной теме, то всегда можно обсудить их в чате Admitad Projects в Telegram. И не забывайте заглядывать на наш канал «Раунд, экзит, два пивота».

Аналитика и внутренние продукты стартап-студии Admitad Projects

Хотите сделать стартап с нами?

Новый единорог уже на низком старте

А давайте