Блог

Запуск стартап-студии: вопросы финансирования

Какую модель финансирования выбрать для запуска стартап-студии

Представляем вашему вниманию перевод материала об особенностях финансирования стартап-студии на начальном этапе — «Launching a Startup Studio: How to Finance it?». Его автор Квентин Никманс — основатель стартап-студии eFounders, которая запустила 23 компании с общей оценкой в 1 миллиард долларов.

Стартап-студии — относительно новая разновидность бизнеса. Они не являются ни инкубаторами, ни ускорителями, не венчурными фондами, и уж точно не попадают под определение вашей типичной компании. Но студия, как и любое предприятие, требует определенного финансирования для запуска с нуля. В этом материале вы сможете ознакомиться с несколькими вариантами финансирования, актуальными для сферы венчурных строителей.

Основной целью стартап-студии является создание новых стартапов, и это требует значительных капиталов. Первые годы все полученные средства, которые сможет заработать студия, будут перекрывать расходы на ее управление (кадры, управленческая и юридическая деятельность, техническая составляющая и так далее) и реализацию первых проектов.

Позже, когда фабрика стартапов начинает расти, а ее дочерние компании — стартапы — смогут обеспечивать себя самостоятельно, роль студии постепенно меняется. Если студия хочет сохранять свои права в проектах пропорционально, то модель «Венчурный строитель» постепенно превращается в модель «Инвестор».

В этой статье я хотел бы сделать упор не на финансовых аспектах студии как инвестора, а на финансах, необходимых строителю стартапов.

Структура стартап-студии на этапе запуска

Когда вы начинаете этот бизнес, есть возможность выбрать одну из трех моделей финансирования:

Фонд. Команда финансируется за счет средств, поступивших в управление фонда. При этом собственный капитал, принадлежащий студии в каждом созданном стартапе, также принадлежит фонду. Вознаграждение команды студии зависит от внутренней ставки доходности (IRR), полученной компанией. Примером студии с такой моделью финансирования является Atomic.

Холдинг. Все стартапы получают финансирование через саму студию, а их капитал находится на балансе холдинга. Моя компания, eFounders, отражает такую модель финансирования.

Смешанная модель. В таком случае студия является одновременно и холдингом (с помощью которого ведется финансирование самой компании), и управляющим дочерними фондами. При этой модели капитал каждого стартапа принадлежит и холдингу, и аффилированному фонду. Так работает High Alpha.

У каждой из моделей есть свои особенности, и далеко не все они оптимальны при создании студии с нуля. Рассмотрим каждую из них подробнее.

Модель фонда используется в отрасли примерно в 2 / 20 запусков. Команда студии обычно получает 2 % комиссионных за свою деятельность и может получить до 20 % дополнительной комиссии в зависимости от результатов своей деятельности. Несмотря на то, что это проверенная временем модель для фондов VC & Buyout, она неидеальна для создания именно стартап-студии. Двух процентов, которые выделяются на управление и функционирование студии, а также первоначальный размер фонда для создания стартапов, явно недостаточно для успешного развития компании. Для того чтобы начать работу, необходимо:

  • Увеличить размер оплаты на управление студией. Будьте готовы — большинству инвесторов это не понравится.
  • Увеличить размер фонд для создания и продвижения проектов. Изначально фонд будет ограничен для инвестирования в проекты на разных этапах: инвесторы не выразят желания видеть в вас соинвестора в будущих проектах.

Глядя на эти потенциальные ограничения, становится ясно: такая модель не идеальна для запуска студии. Мы считаем, что модель фонда значительно размывает роль студии, ведь они обычно создаются и управляются предпринимателями, которые решили создавать стартапы и иметь серьезную долю от их прибыли. В модели же фонда их ждет классическая зарплата, а объемы их долевого участия в созданных компаниях невелики, что не вызывает у предпринимателей энтузиазма. Единственным действительно успешным примером такой модели в действии, на наш взгляд, является Atomic.

В смешанной модели и студия, и фонд играют свои роли в финансировании проектов. Этот гибрид является разумной альтернативой, поскольку позволяет смягчить конфликт интересов команды основателей студии и инвесторов. Фонд может инвестировать в студию, а для того, чтобы получить финансирование стартапов, создается инвестиционный комитет.

Но и эта модель не будет идеальной для запуска фабрики стартапов с нуля. Если у основателей студии нет большого опыта в отрасли, отсутствует солидный послужной список и они не готовы или не могут вложить собственные средства в больших объемах в фонд и в саму студию — инвесторам это не понравится. В таком случае конфликт интересов все равно будет выражен достаточно ярко, и это будет вызывать сложности, а инвесторы их не любят.

Но перейдем к модели холдинга. На мой взгляд, эта структура идеальна и сочетает в себе два ключевых преимущества: она проста сама по себе, и в ней достаточно легко найти компромисс между инвесторами и основателями стартап-студии.

Единственной сложностью может стать привлечение первых инвесторов. Рассмотрим ситуацию на примере. Допустим, вам нужно 2 миллиона долларов, чтобы построить четыре первых стартапа, но при этом вы не готовы размывать свою долю более чем на 20 %. Инвесторов заинтересует в первую очередь состояние финансов, куда никак не входит ценность вас как профессионалов своего дела с известной репутацией. Но при этом именно goodwill value — главное преимущество основателей студии, ведь именно ваши навыки, связи и энтузиазм обеспечат успех при создании стартапов, что в дальнейшем принесет значительную прибыль.

Что необходимо сделать? Продемонстрировать свой опыт и возможности, но ведь вы только начинаете этот бизнес и таким образом попадаете в замкнутый круг… Но выход есть.

Из собственного опыта, полученного за годы практики, мы смогли определить механизм, по которому инвесторы готовы оценивать вашу репутацию, навыки и целеустремленность на начальном этапе. Его основной принцип — предоставить первым инвесторам возможности привилегированных выплат или дивидендов от первых запусков стартапов. В идеале — до тех пор, пока их вложения полностью не окупят себя.

Эта распространенная финансовая модель должна быть адаптирована к потребностям студии, поскольку ее главной целью является получение прибыли не от одной крупной компании, а от нескольких более мелких. Юридическое оформление такой модели достаточно легко оформить в акционерном соглашении:

  • При продаже компании 50 % от средств будет выплачено акционерам.
  • Компания работает до тех пор, пока все инвестиции не будут полностью окуплены, при этом инвесторы находятся в привилегированном положении, получая свою часть до того, как основатели студии получат первые доходы.
  • После того как инвестиции полностью окупятся, доходы от продаж будут направлены к акционерам по заранее оговоренным процентным ставкам.

Этот механизм прозрачен для инвесторов, и с его помощью гораздо проще попросить 5 миллионов долларов инвестиций. Инвесторы получают 20% акций студии и, соответственно, 20% во всех запущенных стартапах. Но самую высокую ценность в этой модели имеет следующее: если эти $5 000 000 смогут создать прибыльное дело, то именно инвесторы получат свои деньги обратно первыми.

При этом остается и существенная выгода для основателей фабрики стартапов, ведь они будут владеть 80 % акций своей студии и значительной долей акций в стартапах. Да, прибыль от успешных компаний будет получена позже инвесторов, но она будет, а значительный размер доли предпринимателей позволит с лихвой нагнать первые «отставания».

Конечно, я хотел бы отметить, что мы нашли финансирование для запуска eFounders не по этой модели. Но наш опыт инвестирования в стартап-студии показывает: именно эта модель представляет из себя идеальное сочетание простоты и согласованности интересов. Модель холдинга, в конечном счете, позволяет основателям студии сохранить большую часть капитала. При этом стартап-студия получает нужный размер финансирования, что позволит нанимать талантливых сотрудников и создавать удивительные компании.

P.S. Если у вас есть вопросы по данной теме или предложения, то всегда можно озвучить их в чате Admitad Projects в Telegram.